Никита Вячеславович Артамонов – кандидат физико-математических наук, доцент, заведующий кафедрой Математики, эконометрики и информационных технологий
119454, Москва, пр-т Вернадского, 76
Nikita V. Artamonov – PhD in Mathematics, associate professor, Head of Dept. for Mathematics, Econometrics and IT
76 Prospect Vernadskogo, 119454, Moscow, Russia
Алексей Николаевич Курбацкий – кандидат физико-математических наук, доцент, заведующий кафедрой Эконометрики и математических методов экономики119234, Москва, Ленинские Горы, д.1, стр. 61
Aleksei N. Kurbatskii – PhD in Mathematics, associate professor, Head of Department of Econometrics and Mathematical Methods in Economics
1/61 Leninskie Gory, 119234, Moscow, Russia
В статье анализируются факторы, облегчающие и затрудняющие взаимным фондам задачу превзойти рынок. Важнейшими из включённых в модель факторов являются макроэкономические индикаторы, отобранные на основе обзора литературы. Вводная часть статьи посвящена аспектам в управлении фондами, начиная с наличия навыков и заканчивая экономией от масштаба, а также другими трудностями в получении избыточной доходности для инвесторов. Во второй части статьи проведён эмпирический анализ активно управляемых взаимных фондов США для установления связи между избыточной доходностью фондов и макропеременными, такими как спред между краткосрочными и долгосрочными ставками и кредитный спред. Более того, отдельно учитывается влияние положительных и отрицательных изменений спредов. Эконометрическая часть работы основывается на выборке, которая была составлена из фондов, заявляющих в качестве бенчмарка индекс S&P 500 и инвестирующих в основном в различные секторы США. Для изучения результативности фондов с активными стратегиями используются модели панельных данных с избыточной доходностью в качестве зависимой переменной.
В статье рассматриваются периоды финансового кризиса и период пандемии COVID-19. В период пандемии коэффициенты при переменных значительно отличаются от остальных временных отрезков. Положительные и отрицательные изменения спреда между доходностями корпоративных облигаций оказались значимыми и положительными почти на всех периодах, что может быть важно с практической точки зрения для потенциальных инвесторов и подразумевает, что активные профессиональные портфельные управляющие преуспевают в периоды неопределённости. Двойные кластеризованные стандартные ошибки используются для контроля внешних шоков и кросс-корреляции фондов, а проведённая проверка модели на устойчивость подтверждает стабильность результатов.
The paper examines the factors that contribute to the outperformance of mutual funds in relation to the market, with a particular emphasis on the macroeconomic indicators as the key variables of interest. The paper begins by providing a comprehensive literature review on various factors that can impact the performance of mutual funds. The discussion encompasses a wide range of topics, including skill presence, diseconomies of scale, and other challenges associated with generating excess returns for investors.
In the second part of the paper, an empirical analysis is conducted using actively managed US mutual funds to establish a relationship between fund performance and macro-variables, specifically focusing on term and credit spreads. Furthermore, the study considers different returns on positive and negative changes in spreads. The sample consists of funds that primarily invest in various sectors within the United States, with the Standard and Poor's 500 (S&P 500) serving as the benchmark. To assess the performance of funds with active strategies, panel data models are applied, with the excess return over the benchmark as the dependent variable. Different subperiods, including the financial crisis and the COVID-19 period, are examined. Notably, the impact of variables during the pandemic period differs significantly from other subperiods. The findings indicate that positive and negative changes in the spread between corporate bond yields have significant and positive effects across almost all periods, which has practical implications for potential investors. It suggests that active professional portfolio managers have been successful in uncertain periods. To control for external shocks and funds' cross-correlation, double-clustered standard errors are employed, and a series of robustness checks confirm the stability of the results.
The authors declare that there are no conflicts of interest present.