Избыточная доходность взаимных фондов в США

Аннотация

В статье анализируются факторы, облегчающие и затрудняющие взаимным фондам задачу превзойти рынок. Важнейшими из включённых в модель факторов являются макроэкономические индикаторы, отобранные на основе обзора литературы. Вводная часть статьи посвящена аспектам в управлении фондами, начиная с наличия навыков и заканчивая экономией от масштаба, а также другими трудностями в получении избыточной доходности для инвесторов. Во второй части статьи проведён эмпирический анализ активно управляемых взаимных фондов США для установления связи между избыточной доходностью фондов и макропеременными, такими как спред между краткосрочными и долгосрочными ставками и кредитный спред. Более того, отдельно учитывается влияние положительных и отрицательных изменений спредов. Эконометрическая часть работы основывается на выборке, которая была составлена из фондов, заявляющих в качестве бенчмарка индекс S&P 500 и инвестирующих в основном в различные секторы США. Для изучения результативности фондов с активными стратегиями используются модели панельных данных с избыточной доходностью в качестве зависимой переменной.

В статье рассматриваются периоды финансового кризиса и период пандемии COVID-19. В период пандемии коэффициенты при переменных значительно отличаются от остальных временных отрезков. Положительные и отрицательные изменения спреда между доходностями корпоративных облигаций оказались значимыми и положительными почти на всех периодах, что может быть важно с практической точки зрения для потенциальных инвесторов и подразумевает, что активные профессиональные портфельные управляющие преуспевают в периоды неопределённости. Двойные кластеризованные стандартные ошибки используются для контроля внешних шоков и кросс-корреляции фондов, а проведённая проверка модели на устойчивость подтверждает стабильность результатов.